央行新年送“紅包”大金融如沐春風

2020-01-04 12:59:35 來源: 金融投資報
中性

  2020 年 A 股第一個交易日在央行降準的消息下實現了開門紅。分析認為,此次全面降準顯然利好金融行業,特別是在估值切換的時點下,大金融板塊又迎估值提升的修復機會。此外,從穩健角度來看,投資者也可以對大金融進行配置。

  券 商 政策推升迎來配置期

  1月2日開盤,在降準的背景下,券商板塊居于領漲地位,板塊漲幅達1.24%。個股上,除天風證券601162)外,其余公司股票均實現上漲 , 中 國 銀 河 更 是 早 早 封 于漲停。

  政策面上也有利好消息提振板塊。管理層繼續延續市場改革思路,政策利好預計將持續釋放。此次證券法修訂及新三板改革延續了本屆監管層市場化改革思路,符合市場預期。2019年11月初證監會發布再融資規則征求意見稿,對多項操作要求均有所放松,再融資市場也將迎來春天。業內人士認為,2019年12月12-13日中央政治局會議及證監會會議先后明確2020年資本市場改革方向,預計未來改革紅利仍將持續釋放。

  從數據來看,2019年12月單月日均成交額同比增長超過九成,上證綜指表現明顯好于 2018 年同期,股權融資規模分別同比增長約九成;2019年前11月上市券商累計財務簡報口徑營收、歸母凈利潤分別同比增長33.48%、44.26%,仍維持較高增速。行業人士認為,從上述關鍵業務指標來看,預計券商板塊2019年全年業績高增長無憂。

  新修訂證券法明確全面推行注冊制+健全多層次資本市場+大幅提高違法成本,新三板深改配套政策細則落地,股權融資迎來大時代,天風證券分析師夏昌盛判斷2020年證券行業將迎來政策利好與業績雙改善,龍頭券商將直接受益。近期券商迎來密集政策利好,疊加市場活躍度顯著回暖,強烈推薦券商板塊。中泰證券分析師戴志鋒也表示,資本市場改革加速,推動證券行業做大做強,持續看好龍頭競爭力提升,板塊迎來配置窗口。

  潛力股精選

  華泰證券穩居行業第一梯隊

  公司自上市以來,資本實力和盈利能力加速趕超;受益于清晰的戰略定位及極強的戰略執行能力,公司發展步伐進一步加快,在穩居證券行業第一梯隊的同時,前瞻布局財富管理,已在戰略股東引進等方面搶占先發優勢。廣發證券000776)指出,受益于清晰的戰略定位及極強的戰略執行能力,公司近年來發展步伐進一步加快,在穩居證券行業第一梯隊的同時,在投行資本化、衍生品領域占據優勢。整體來看,當下資本市場加大開放力度,圍繞機構業務的局部創新和開拓財富管理業務是我國證券業的必然方向,持續看好公司在財富管理領域的發展前景。

  招商證券增資與激勵雙管齊下

  公司擬按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售,預計配股份數量不超過20億股,募集資金總額不超過150億元。華創證券指出,公告提及將積極把握同業并購機會,在監管充分鼓勵行業并購的趨勢下,前有中信并購廣證的先例,公司此舉亦十分具有想象空間。若順利完成增資將大大增強公司資本實力,打開資本驅動型業務發展空間,提升抵御風險的能力,在證券行業迎來戰略發展時期之際鞏固競爭地位。公司增資配股+股權激勵雙管齊下,一方面提高資本空間,另一方面提升資本運用效率,股東及員工信心共振,有望對公司業績形成有效支撐。

  廣發證券財富管理持續深化

  公司財富管理持續深化,相關產品用戶數穩步增長。資管主動清理通道業務,規模下滑速度趨緩。IPO儲備充足,前三季度股債承銷雙雙高增長。權益、固收投資收益可觀。海通證券600837)指出,2019年前三季度實現經紀收入同比增長21%,上半年股基市占4.24%。公司繼續深化科技金融模式,不斷提升科技金融水平。截至中期末,手機證券用戶數超過2533萬,較2018年底增長15%;易淘金電商平臺的金融產品銷售和轉讓金額達2034億元。2019年前三季度實現投資凈收益同比增長526%,收益率跑贏指數。同時固收業務抓住階段性市場機會,取得了較好的投資業績。

  海通證券業務重回行業第二

  公司作為A股綜合性的全能型龍頭大券商,繼續強化國際化、集團化及綜合化布局。公司業績增長較快,重回行業第二,僅次于中信證券600030)。長城證券002939)指出,在當下行業掀起的不同以往的自下而上的自主創新的新時代浪潮背景下,做實做深多層次資本市場建設的要求下,監管層思路應該限定在公司治理優良的大券商序列,以在把控創新風險下先行先試,我們認為公司作為具備優質創新基因的龍頭大券商特質,將在如CDR、GDR、科創板、創業板注冊制及FICC等創新業務方面有突出表現,進一步占據壟斷地位。同時在機構業務、國際化業務將繼續砥礪前行,彰顯卓越成色。

  B

  保 險

  盈利能力長期向好

  2019年在股市復蘇、利率企穩、減稅新政等因素驅動下,保險股表現較好。萬聯證券分析師喻剛預計,2020年保險行業業務端將持續改善,新業務價值有望全面正增長,剩余邊際、營運利潤、內含價值等長期價值指標仍將保持較快增長,凈利潤雖然高位增長承壓,但上市險企凈資產收益率將維持較高水平。從估值指標看,目前保險股整體估值處于合理區間,個股有所分化,上市險企負債成本較低,有望保持較好的長期盈利能力,維持保險行業“強于大市”評級。

  短期來看,GDP增速維持6%右,CPI壓力較大,利率有望企穩回暖,利好保險板塊;長期利率下行環境下,上市險企配置超長期固定債券有利于拉長資產久期,同時監管引導險資作為長期機構投資者入市,險企或加大委外資產比例。中銀國際證券分析師王維逸指出,整體來看,短期內利率有望回暖,2020年開門紅各家普遍以年金險作為主打產品時間節奏有所差異,預售情況良好,在去年低基數下有望實現較高增速。目前板塊切換至2020年的PEV估值僅0.8倍,看好保險板塊一季度的股價表現,建議投資者關注中國太保601601)、中國人壽601628)及中國平安601318)。

  潛力股精選

  中國平安業績增長驅動力足

  公司作為典型的綜合金融集團具備呈現兩大特色,一是戰略布局的前瞻性,在原先的金融牌照優勢上融合技術優勢,輕重資產結合均衡發展;二是業務協同的最大化,各項業務協作形成集團內部充分的交叉銷售,深度服務客戶。多元化產品累積了豐富的客戶基礎,疊加后續領先的金融科技加持,每年營收1%投入于科技研發激發持續創新;公司同時具備靈活的管理架構與股權激勵計劃,有助于集團價值的統一實現。申萬宏源證券000562)指出,公司傳統金融業務保持優勢領先地位,科技賦能金融、提升客戶轉換率與客均利潤,營運利潤增長驅動力充足。

  中國人壽價值轉型被看好

  公司業績大幅增長主要受益于手續費及傭金稅優政策,投資收益的大幅增長,此外準備金釋放也增厚了公司利潤,由于去年基數較低綜合之下公司業績大幅提振。華金證券指出,投資收益的確增厚了公司業績,但長期來看仍關注于公司的內含價值及其成長性。秉承“保險姓!钡恼咧敢靶袠I趨勢,國壽不斷優化產品結構。具體表現為,個險新單同比增長2.01%下新業務價值同比增長22.73%?春弥袊藟鄣膬r值轉型之路,基于國壽在我國壽險市場的地位,持續關注其新業務價值增速以及新業務價值率的提升。

  新華保險具有業務結構優勢

  公司保單覆蓋正在經歷從“0-1”向“1+N”的進階,傳統“渠道規!睘橥醯母偁幠J秸谙颉扒蕾|量+產品策略+投資收益”三面并舉的模式轉換。長江證券指出,站在競爭新起點,重產品結構、渠道規模及客戶儲備基礎上,產品將走向透明化,產品創設、輻射服務、收益能力和銷售渠道將成為競爭關鍵。展望未來三年我們認為健康險穩步增長和年金產品逐步恢復是保費主基調,立足于“60%健康險+33%儲蓄類年金兩全”的保費結構基礎,公司將充分發揮結構優勢和健康險基礎,積極主動經營代理人和銀保渠道,擁抱保費的規模增長和NBV增長。

  中國人保盈利能力高于同行

  公司是以財險為核心的綜合金融集團,受益于股東背景,與政府合作關系深厚。較高的資產周轉率、穩定的承保盈利能力、領先的投資收益率使得公司近三年平均凈資產收益率為11.34%,僅次于平安,顯著高于其他上市保險公司,盈利能力較強。海通證券指出,隨著“報行合一“的推進,手續費率的降低作用于所得稅規模的減少,疊加手續費及傭金稅前列支比例提升,財險利潤增速已明顯改善、未來利潤仍有望維持較高增速。整體來看,公司股東背景強+老牌金融集團客戶基礎好+財險業務品質優+壽險、健康險價值向上拐點已現+投資穩健都是其重要看點。

  C

  銀 行

  板塊估值修復空間大

  2020年第一天,為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本,中國人民銀行決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點 (不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。此次降準是全面降準,體現了逆周期調節,釋放長期資金8000多億元。在業內人士看來,全面降準將明顯利好金融行業。對于銀行而言,降準釋放增量資金可用以投放高收益資產,對沖部分貸款利率下行壓力,利好息差。

  此外,方正證券分析師楊仁文指出,大行2019年業績受生息資產規模擴張、投資收益加大的拉動,受息差拖累2020年寬信用下擴張可保持、息差拖累收窄,凈利潤增速料能站穩于5%一線;股份行2019年業績受息差大幅改善拉動,卻拖累于資產減值損失力度大,隨著2019年加快處置、2020年減值損失拖累收窄,對沖息差拉動收縮,亦能使其凈利潤增速站穩于10%一線。在此基礎上,2020年銀行板塊經營景氣大概率持續。

  民生證券分析師郭其偉表示,2020年上市銀行將呈現“量增價減”,資產提速息差收窄,但是非息業務收入和撥備反哺將保持利潤增速穩中向好。為加快補充核心一級資本,撥備后的利潤增速預計仍然會較2019年提升,預期上市銀行歸母凈利潤同比增速2020年將穩中微升。

  當前宏觀經濟表現出較強韌性,全球貨幣政策趨于寬松,而銀行板塊依然處于估值低位,估值修復空間大。太平洋601099)證券分析師董春曉指出,在銀行理財等長線資金入市后,疊加降息環境下的經濟改善預期,板塊有望迎來全面估值修復。建議繼續持有業績優異的招商銀行600036)、寧波銀行002142)等,并關注估值低、業績改善的興業銀行601166)、光大銀行601818)等。

  潛力股精選

  招商銀行公司有望強者恒強

  公司自2016年起招行的估值與同業相比溢價逐步擴大,股價表現遠好于銀行業整體與滬深300指數。凈利潤增速均高于同業銀行保持在2位數以上,顯示了較好的成長性。公司的盈利能力同時隨著良好的盈利增速而長期表現優于同業,公司2019年上半年凈資產收益率水平為9.73%,而同期股份制銀行、國有行平均凈資產收益率分別為7.04%、7.17%。萬和證券指出,公司在“輕型銀行”和“一體兩冀”戰略引導下,新一輪轉型以金融科技為核心賦能零售生態,在獲客、客戶經營能力、提升客戶體驗仍具有較強的先發優勢,強者恒強,同時也為公司下一輪成長激發了動能。

  興業銀行盈利能力將提升

  公司6月末存款達3.7萬億,較年初增長12.2%,增速高于貸款增速,主要與公司主動加大核心負債管理力度有關。存款占計息負債比重較年初提升4.0個百分點至58.3%,較2016年末提高達10.4個百分點。整體來看公司存款增長亮眼,存款占比提升。東興證券601198)指出,在對公金融服務以間接融資為主走向間接+直接融資的綜合服務大背景下,公司積極推進“商行+投行”戰略,具有戰略前瞻性和長期看點?紤]公司機制體制市場化程度高、戰略執行力強,持續看好公司戰略推進、客戶基礎進一步夯實帶來盈利能力提升。

  寧波銀行投資價值被看好

  公司逐漸形成以長三角為主體,珠三角、環渤海為兩翼的發展格局,業務開展始終聚焦“大銀行做不了,小銀行做不好”的差異化策略,輔以市場化的激勵機制,逐漸成長為國內城商行的標桿。長江證券指出,從凈資產真實程度、超額計提的撥備以及盈利能力三個維度來考量寧波銀行所應享有的市凈率估值溢價。經測算靜態下公司應享相對估值溢價超過80%,與市場近1年所賦予的估值溢價中樞相當,且歷史序列測算值與市場賦予的估值溢價也呈現高度擬合?紤]到公司優異的資產質量為業績穩定高增保駕護航,同時盈利正處于向上通道,因此繼續看好公司的投資價值。

  光大銀行股價有相對優勢

  公司2019年前三季度營業收入、PPOP、歸母凈利潤同比增速 分 別 為 23.19% 、 26.12% 、13.11%,歸母凈利潤維持平穩。廣發證券指出,目前來看,公司資負結構穩定,息差平穩。近兩年,公司資負結構也跟隨監管趨勢進行了調整,但得益于前期較長時間的穩健經營,我們預計公司資負結構調整率先同業接近尾聲。公司一直秉承穩健經營,疊加集團優勢,在可比公司中相對優勢明顯。公司近兩年以來動態估值中樞約0.8倍市凈率。隨著公司資負結構調整效果,估值有望修復到0.9倍以上,按2019年0.9倍市凈率估算合理價值約為5.41元。

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責任編輯:xr

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