中國5輪牛市解析:牛市來臨前有什么征兆

2020-01-13 19:19:32 來源: 新浪財經

  自從1990年12月份,上海證券交易所成立以來,A 股至今一共經歷了五輪不同規模的牛市。

  第一輪牛市

  上交所剛成立時,一共只掛牌了8只股票,俗稱老八股。當時,股票交易所剛剛成立。決策層希望通過活躍股市來讓更多的人了解股票。

  所以,這輪牛市的啟動主要是因為,重大制度改革所帶來的市場風險偏好的提升。

  第二輪牛市

  1996 年開啟的第二輪牛市,與企業盈利的關聯度不大。當時,經濟增速放緩,企業盈利狀況持續惡化,直到1998年東南亞金融危機后才有所改善。

  所以,當時行情的啟動主要依賴于另外兩個因素:

  一因為政府為了刺激經濟而連續降息降準,導致了無風險利率的持續下行;

  二是因為滬深兩地政府持續唱多股市,加上12 道金牌的整風運動凈化了市場風氣,這都抬升了市場的風險偏好。

  在這里,我要多說一句:本屆證監會也在通過嚴監管來凈化市場風氣,很多股民表示不解,甚至責怪管理層插手太多。

  實際上,從長遠來看,整風運動都有正本清源的效果,有助于牛市的形成。

  第三輪牛市

  2005年開啟的第三輪牛市,是A股至今為止最引人矚目的一輪牛市行情。

  這輪行情中創下6124點的高峰,至今都沒有被超越過。

  2005到2007 年這段時間,央行采取穩健的貨幣政策,無風險利率維持在低位。GDP 同比從2004 年4 季度的8.9%上升到2007 年2 季度的15%。企業盈利隨之大幅改善。

  甚至,到2007 年3 月份,央行連續7次上調基準利率抑制經濟過熱,A股凈利潤增速仍然從2005年的-5.8%上升到2007年的65.3%。

  所以,企業盈利的改善是推動這輪行情最主要的因素。

  當然,這輪行情還離不開一個重要的制度改革――股權分置改革。這場改革被稱為中國資本市場上最具重要意義的改革。徹底解決了A股上流通股和非流通股分裂的歷史遺留問題,奠定了A股的市場化基礎。

  這場改革,激發了市場活力。抬升了市場的風險偏好。

  所以,這輪牛市之所以漲幅巨大,是三駕馬車同時發力的結果。

  第四輪牛市

  2008 年10 月,A股的第四輪牛市正式開啟。

  這輪行情的背景是,受美國次貸危機的影響,2008 年四季度,中國經濟增速大幅跳水。

  為了擺脫經濟困境,央行在3個月不到的時間里連續五次降息,一年期的貸款基準利率由7.47%大幅降到5.31%,頻率之高、力度之大,歷史罕見。

  在一系列積極的貨幣和財政政策的刺激下,中國經濟從2009 年二季度開始觸底回升。到09年年底,已經接近危機前的增長水平。隨之而來的是,企業盈利也大幅改善。

  當然,由于政策刺激、貨幣寬松、企業盈利改善,也共同推動了人們的風險偏好提升。

  所以,這輪行情的驅動力主要是由無風險利率的下降以及企業盈利的改善帶來的。

  第五輪牛市

  關于第五輪牛市的劃分方法,大家是有爭議的。

  很多人都認為,這一輪牛市是從2014年7月份開始的。

  實際上,早在2012年12份,創業板就已經走出了一波結構性的大牛市。

  到了2014年,才開啟了全面牛市。

  我們先來說說2014年7月份之前的創業板牛市。

  當時的背景是,中國經濟經過強刺激后增速開始放緩。與此同時,央行也開始逐步退出寬松的貨幣政策,無風險利率不斷提升。這段時間,中國移動互聯網浪潮席卷全國。以創業板為代表的新興產業,盈利情況明顯好于以傳統產業為主的主板。這是創業板結構性牛市啟動的基礎。

  在此期間,政府對于新興產業的不斷支持,也提升了人們對創業板的風險偏好。

  2014年7月份開啟的全面牛市,讓很多人記憶猶新。

  很多股民都是因為這輪牛市才開始接觸股票的。

  這輪行情發展過程中,中國的經濟增速面臨較大的下行壓力,企業盈利并沒有出現明顯改善。

  為了刺激經濟,2014年底開始,央行重新開啟了放水之路,降準降息政策密集出臺。

  這段時間,關于一帶一路、金融創新、國企改革等政策大大提升了市場的風險偏好。尤其是“中國夢”的提出,讓市場對“國家牛市”深信不疑。

  所以,很多分析師對這輪牛市的定義是“杠桿!焙汀案母锱!。

  通過對中國A股五輪牛市的回顧,可以總結出中國牛市以下兩個特點:

  股市并不完全是經濟的晴雨表。無論經濟好壞,都有可能出現牛市。

  在不同階段,企業盈利、無風險利率和風險偏好這三駕馬車對牛市的影響權重是不同的。

  中國牛市出現具有不確定性,不是經濟好,企業盈利高,就一定會出現牛市! 

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責任編輯:qxb

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